知名《黃金通訊》（Gold Newsletter）主編 Brien Lundin 指出，受惠於近年國際金價的強勁漲勢，全球大型金礦商（Gold Majors）正賺進創紀錄的現金流，在淨額基礎上已完全無負債。隨著派息與股票回購空間有限，大型礦商勢必得展開大規模併購（M&A）來重整產量管線，而尚未發動大漲的勘探型礦商（Explorers）將迎來巨大的補漲轉機。
📈 礦商利潤創歷史新高，手握驚人現金流
- 利潤空間暴增：根據世界黃金協會（WGC）數據，金礦商的平均全持成本（AISC）利潤空間達到每盎司 3,076 美元，創下歷史新高，年增幅高達 134%。
- 淨負債降至零：各大主要黃金生產商目前的現金流極其充裕，已完全擺脫債務壓力。
- 併購成為必然：Lundin 坦言，大廠無法單靠自身力量快速拉高產能，在股利發放與股票回購達上限後，龐大資金唯有透過收購大型開發項目來延續企業命脈。
🔎 勘探型礦商成最後價值窪地，補漲潛力極大
- 現貨金價高檔震盪：黃金現貨價格盤中曾一度觸及 4,443.90 美元，隨後微幅拉回至每盎司 4,390.60 美元（歷史最高紀錄為今年 1 月的 5,597 美元）。
- 產業價值鏈脫鉤：目前黃金產業中上下游的生產商、開發商股價皆已大幅反映金價，唯獨勘探型礦商依然停留在暴漲前的價格水平。
- 未來一年的主線：Lundin 預測，勘探商將是這波黃金牛市中最後發動、但漲幅空間最大的族群，這將成為未來一年市場最核心的投資故事。
